Hype创始人Jeff 观点集合

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第一章：Jeff Yan 核心语录与哲学

"我从来不是为了钱而做这件事。我认为交易教会你，钱真的只是一个数字。"

一、关于愿景与使命

  1. 容纳所有金融
"我们的愿景是让金融系统本身能够在区块链上运行。"
  1. 金融基础设施升级
"加密的意义在于它有潜力升级人们金融活动的底层'轨道'。"
  1. 中立基础设施
"金融系统应该成为像互联网一样的中立、可编程、全球开放的基础设施。"
  1. DeFi 不是加密公司
"Hyperliquid 不是一家加密货币公司，而是一个用加密技术升级金融基础设施的金融协议。"

二、关于拒绝 VC 与自筹资金

  1. 钱只是数字
"我从来不是为了钱而做这件事。交易教会你，钱真的只是一个数字。"
  1. VC 的进步幻觉
"VC 往往通过在不向用户提供实际效用的情况下膨胀估值来营造一种'进步的幻觉'。"
  1. VC 是网络的伤疤
"如果一堆 VC 拥有网络的 50%，我确实认为这永远是网络本身的伤疤。"
  1. 专注长期价值
"我们有优势，因为我们的团队背景使我们能够避免寻求 VC 资金。这让我们可以专注于长期产品价值而不是短期利润。"
  1. 社区驱动所有权
"所有权应该由社区驱动。真正的进步是用户实际获得价值，而不是投资者提前套现。"

三、关于产品与建设

  1. 为用户而建
"我们的理念很简单：创造一个用户真正喜欢并愿意使用的产品。"
  1. 倾听真正的用户
"我们会倾听真正的用户，而不是那些谈论用户可能想要什么的人。"
  1. 质量重于时间
"重要的不是我们工作多长时间，而是我们产出的质量。"
  1. 小团队的力量
"招错人比不招任何人要糟糕得多。"
  1. 没有营销部门
"我们没有营销部门。我认为我们的社区做得很好，比所有那些中心化交易所的营销部门都要好。"
  1. 因祸得福
"我们几乎什么都做不了。我认为这是因祸得福。这种限制迫使我们建设能够赋能他人的工具。"
  1. 让别人来建
"如果某件事可以由别人建造，那就应该由别人来做。"

四、关于去中心化与协议设计

  1. 协议 vs 公司
"Hyperliquid 不是公司。它是基于规则的协议，而非能够主观决策的公司。"
  1. 无自由裁量权
"消除人为决策权不是可选项，而是构建真正链上金融系统的先决条件。"
  1. 自动回购销毁
"费用自动转换为 HYPE 并销毁，是链上执行逻辑，非人工干预。"
  1. 透明度与隐私
"协议必须透明，但个人必须拥有隐私。这两者并不冲突。"
  1. 不与做市商做特殊交易
"对于去中心化交易所，从一开始就避免依赖内部部门或指定做市商至关重要。"

五、关于市场与竞争

  1. 没有竞争对手
"问题的关键是——到底谁在与你们竞争？"
  1. 领域专家来建
"如果我们真的想把整个金融体系搬到链上，那就必须让真正懂某个领域的'领域专家'来部署和构建这些产品。"
  1. 中心化超级平台的脆弱性
"当一个系统将所有事情集中化时，风险也集中化了。"
  1. 竞争增强执行
"通过将订单数据分发给许多做市商，系统培养了一个竞争环境，可以为所有交易者带来更好的定价和更低的滑点。"

六、关于个人哲学

  1. 东西方价值观融合
"非常美国式的思维方式——敢于梦想、相信小团队可以改变世界——与传统的东方价值观'谦逊、多做少说以及强烈的职业道德'相结合。"
  1. 不物质主义
"我不太物质主义。我其实和钱没什么关系，所以对我来说是关于做一些有趣的事情。"
  1. 围棋和国际象棋的类比
"你不需要完全确定最终会到哪里，但要确保每一步都在正确的方向上。重要的是把每一步都走好。"
  1. 专注于基础设施
"这就是为什么我们更专注于基础设施建设而不是短期市场表现。"
  1. 成功是多因素结合
"这很大程度上是努力工作、社区支持和运气。我们总是梦想远大，但没人能预测它会增长这么多。"

七、关于 FTX 与行业反思

  1. FTX 作为催化剂
"我们亲眼目睹了 FTX 的问题……人们意识到，加密本身的价值主张实际上与这些中心化实体的运作方式是相悖的。"
  1. 加密行业的人才错配
"实际能够建造的东西与试图建造它的人之间存在普遍的不匹配。"
  1. 做正确的事
"我们所能做的就是继续建设。专注于建造我们真正相信的东西。"

八、关于未来愿景

  1. 成为金融的 AWS
"我们受 AWS 启发……相信 DeFi 的关键是建设通用的金融基础设施，让开发者能够在其上创建更多应用。"
  1. 加密将改变金融
"我们的核心理念是：加密货币将改变金融的运作方式。传统金融最终将迁移到加密货币。"
  1. 去中心化的亚马逊
"Hyperliquid 的出现被比作一个去中心化的'亚马逊'，旨在让中心化交易所看起来像传统的实体店。"
  1. 通过做得更少来获胜
"你可以通过做得更少来获胜。更少炒作。更少稀释。更少噪音。更多工程。更多公平。更多真实用户。"
  1. 真正的进步
"真正的进步是当用户实际上从你正在建设的东西中获得价值时。"
  1. AI 时代的金融
"在 AI 加速发展的时代，如果金融体系不升级为链上化、可编程、开放的架构，人类在未来金融世界中将没有立足之地。"
  1. 容纳所有金融的含义
"金融体系不应该是碎片化的。用户的整个金融生活应该在一个地方完成。"

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第二章：成长背景与职业经历

一、早年生活

Jeff Yan（全名 Jeffrey Yan）是第一代华裔美国人，父母从中国移民后，他在加利福尼亚州帕罗奥图（Palo Alto）——硅谷的心脏地带——出生并长大。

二、学术成就

国际物理奥林匹克竞赛

| 年份 | 成就 | 备注 | | ----- | -- | -------- | | 2012年 | 银牌 | 代表美国参赛 | | 2013年 | 金牌 | 再次代表美国参赛 |

这些成就为他打开了任何大学的大门。

哈佛大学（2013-2017）

三、世界观

Jeff 在表达技术主题时英语更为流利，但他也会说一些中文。在一次采访中，他将自己的世界观描述为互补的东西方价值观的融合：

"非常美国式的思维方式——敢于梦想、相信小团队可以改变世界、不接受现状——与传统的东方价值观'谦逊、多做少说以及强烈的职业道德'相结合。"

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第三章：职业经历详解

一、Hudson River Trading (HRT) - 2017-2018

毕业后，Jeff 加入了 Hudson River Trading (HRT)，这是世界上最顶尖的高频交易公司之一。

"在 HRT 的经历超级酷。那是一种创业公司氛围，但做的是交易相关的事情，所以我可以思考很多有趣的数学问题，并学习如何将量化思维应用到市场中。"

在 HRT 的工作内容：

这段经历让他直接接触到机构级交易的基础设施需求——所有这些后来都反映在 Hyperliquid 的自定义 Layer 1 架构和专有的 HyperBFT 共识机制中。

二、第一次创业尝试：Deaux（2018年）

在 HRT 工作之后，Jeff 尝试了一个 Layer 2 预测市场平台，名为 Deaux，甚至被选中进入 Binance 孵化器。

"2018年，他曾尝试构建一个 Layer 2 预测市场平台，甚至筹集了一些资金，搬到了旧金山，组建了一个团队。那次创业没有成功；监管不确定性和缺乏用户采用扼杀了它。但它给了 Jeff 关于加密用户真正想要什么的宝贵教训。"

失败的原因：

  1. 监管不确定性
  2. 用户采用率低
  3. 市场时机不对

但这次失败教会了他关于产品时机、用户激励和市场准备度的宝贵教训。

三、Chameleon Trading - 2020-2022

2020年初，Jeff 创立了 Chameleon Trading，一家加密货币做市公司。

"在 2018 年到 2022 年间，Jeff Yan 的预测市场平台没有成功后，他将注意力转回了交易。他开始将加密货币交易作为一个副业项目，很快注意到市场中存在重大低效。认识到这个机会后，他扩大了活动规模，并在 2020 年初创立了 Chameleon Trading。"

Chameleon Trading 的成功：

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第四章：Hyperliquid 的诞生

一、FTX 崩溃的催化作用

2022年11月 FTX 的崩溃成为转折点。

"我们亲眼目睹了 FTX 的问题……人们意识到，加密本身的价值主张实际上与这些中心化实体的运作方式是相悖的。"
"FTX 事件巩固了我的信念，认为时机已经成熟。"

FTX 的问题：

FTX 是一个黑箱。SBF 将数十亿美元的客户资金用于：

直到 FTX 宣布破产，客户才发现 SBF 赌掉了多少本金。

二、Hyperliquid 的创立

2023年，Jeff 和他的团队推出了 Hyperliquid 及其底层区块链。

"我们的愿景是让金融系统本身能够在区块链上运行。"

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第二部分：各种访谈完整全文

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附录 A：When Shift Happens 播客访谈（完整中文翻译）

访谈信息:

访谈概述

本期节目是 When Shift Happens 播客对 Hyperliquid 创始人兼 CEO Jeff Yan 的访谈。Jeff 回顾了 TGE（代币生成事件）带来的财富效应和责任转变，解释了 Hyperliquid "无内部交易所、无自由裁量权"的核心设计理念，以及为何坚持自动回购销毁协议费用而非人工择时操作。

他强调 Hyperliquid 不是一家"加密货币公司"，而是一个用加密技术升级金融基础设施的"金融协议"，目标是"容纳所有金融"——让所有金融活动都能在一个可组合、无需许可且透明的链上系统中完成。Jeff 还详细分析了 HyperEVM、HIP-3（无许可永续合约）、Outcome Markets、联盟稳定币 USDH、Kinettiq 质押和 Hyperlend 借贷等关键模块如何共同构建一个去中心化、可扩展且可组合的链上金融系统。

针对外界质疑，他强调 Hyperliquid 不是公司化运作，不存在"择时回购"或"人为干预"，所有机制都通过链上逻辑执行。他还指出，真正的竞争不在于短期数据，而在于能否建立一个无需信任、全球可访问的金融系统。

整个对话呈现了一个核心命题：在 AI 加速发展的时代，如果金融体系不升级为链上化、可编程、开放的架构，人类在未来金融世界中将没有立足之地。

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访谈正文

关于财富效应与长期主义

讨论新加坡的创业环境

Kevin: 你对新加坡有什么看法？

Jeff: 真的很棒。这是一个非常适合做事和开展项目的地方。非常安全、现代化，基础设施运转顺畅。很多人说它"无聊"，并认为这是缺点，但对我来说，这其实是一个巨大的优势。在这里你可以专注于建设，没有太多干扰。这是一个非常适合埋头工作的地方。

你们是否预料到如此大规模的财富创造？

Kevin: 当时你是否预料到它会产生如此大规模的财富效应？

Jeff: 我没有预料到。说实话，我很少计划在特定时间点会达到什么结果。我们更专注于尽力把事情做好。我们知道自己的方向和正在建设的东西，但我不会写下来，比如"如果我们在一个月内达到某个可量化的指标那就太好了"。这不是我的做事方式。

作为贡献者，有很多事情是我们无法控制的。我们需要专注于做好自己的工作。结果当然在很大程度上取决于我们的努力，但也受到许多外部因素的影响。

然而，我对之后获得的压倒性积极反馈 genuinely 感到惊讶。听到人们说"这在加密行业很少见"，或者"这才是应该发生的事情；我们只是很少看到真实的例子"，感觉很棒。还有人说 Hyperliquid 展示了行业可能采取的积极道路。

这给了我极大的满足感，因为我真正相信这个模式和自由市场。外界有很多例子证明"这个模式行不通"。而当你成为一个可以反驳这些怀疑的案例时，感觉真的很好。

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加密行业存在人才错配，应该"做正确的事"来改变形象

Kevin: 显然，你所做的事情非常困难。但你认为加密行业有足够多的人试图以正确的方式做正确的事吗？

Jeff: 我认为在加密行业，实际能够建造的东西与试图建造它的人之间存在普遍的不匹配。

这在很大程度上源于加密行业长期以来的负面声誉。你可以将其与 AI 等领域，或 AI 之前的一些传统金融和科技项目进行比较。如果某人有很大的潜力，毕业于好学校，或者非常有才华，想要创造真正有价值的东西——今天，我认为很多这样的人甚至不会认真考虑进入加密行业。

因为这个行业充满了负面案例，它造成了一种刻板印象，认为这里只适合那些不认真对待产品开发、只想快速赚钱的人。

但这种观点完全错误。这根本不是这个行业的真正潜力。

Kevin: 那么我们如何改变这种情况？

Jeff: 我们所能做的就是继续建设。专注于建造我们真正相信的东西。

当我说"我们"时，我指的是整个生态系统，而不仅仅是一个团队。例如，Hyperliquid 生态系统从未过度关注所谓的"市场元"，也没有受到外部意见的显著影响——比如人们理论上认为"我们现在应该做什么"，或者"哪些板块更热"。我们更像一个社区，做我们真正相信的事情。

这可能是我们能做的最好的事情——用切实的结果作为反馈和示范。

当然，作为一个无需许可的网络，不可避免地会出现一些不好的例子。总会有人试图利用社区和机制进行短期套利或为个人利益提取价值。看到这种情况发生真的很遗憾。

总的来说，我相信我们的社区走在正确的道路上。这里有一种很棒的文化。如果我们继续以这种方式建设，希望外界会逐渐注意到，更多真正想要长期建设的人会愿意进入 DeFi 领域。

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巨额财富背后的责任

Jeff: 这真的因人而异。我们不会对"时间投入"施加压力，因为这通常是灾难的开始。

如果有人真的需要睡眠但没有睡好，他们产出的任何东西质量都会下降。我们的质量标准极高——即使在精力充沛的情况下，编写优秀的工程代码也需要我们最大的努力。

因此，我们在这方面以高度信任为基础运作。我也不太同意"通宵文化"或美化熬夜的氛围。我个人工作时间比很多倡导这种文化的人更长，但我不认为这应该是对团队的硬性要求。

确实，团队中的一些人工作到很晚，而另一些人每天有固定的高效时段。只要他们持续产出 A+ 级别的结果，我们不在乎他们实际花费多少小时。

对我们来说，重要的不是"我们工作多长时间"，而是"我们产出的质量"。

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员工代币解锁与隐私边界

Kevin: 关于团队最后一个问题。我保证这是最后一个。过去几个月有很多 FUD（恐惧、不确定性和怀疑），社区成员和代币持有者的一个担忧是员工代币解锁时间表。很多人担心大约价值 3 亿美元的代币会在很长一段时间内每月持续流入市场。实际情况如何？

Jeff: 我们不会公开讨论这些具体细节。因为我 genuinely 相信金融隐私是一项基本权利。这是我们进入加密行业并参与 DeFi 的原因之一。

就像你不会要求某个社区成员公开说明："你持有很多代币，你必须告诉大家你每一笔操作在做什么"，我认为这里必须划出一条清晰的界线，而这条线就在个人隐私。

我认为，关于协议如何运作，必须是完全透明的。每一美元的流向都应该清晰可查；系统中的资产必须真正属于对应的持有人；协议规则必须公开、可验证。这种层级的透明度，是一个开放金融系统不可妥协的前提。如果没有这种透明度，就会出现我们在一些中心化交易所看到的那些问题。

但另一方面，任何贡献者如何处理属于他们自己的代币，那是他们的个人资产。这不应该成为公共审视的对象，也不是我的职责去评判或披露。

协议必须透明，但个人必须拥有隐私。这两者并不冲突。

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关于应对 FUD、自动销毁机制与去人为决策权

如何应对 FUD 和外界攻击

Kevin: 你们处理 FUD 和外界质疑的方式挺有意思的。很多人觉得，Hyperliquid 的做法就是忽略、保持沉默。

Jeff: 其实并不是这样。确实，在早期我们更倾向于不回应。但后来我意识到，我自己在 PR 方面的直觉并不总是正确的。所以现在我更愿意把这部分交给更专业的人来判断和处理。

有一点是我们后来刻意去调整的——当出现 FUD 时，我本能的反应往往是："这明显是错误的，事实最终会自己浮出水面。"但我逐渐意识到，这种心态并不总是对的。

从务实的角度来看，如果有错误信息在流传，而且确实需要澄清，我们会回应。我们会处理和纠正具体问题，而不是完全忽视。

当然，我们不会回应每一个声音。关键是判断：这会误导用户吗？会损害社区信任吗？会影响对协议的正确理解吗？如果是，我们会直接处理。

因此，与其说我们是"忽视 FUD"，更准确地说，我们正在学习如何以更成熟和策略性的方式来处理它。

Kevin: 这些 FUD 会对你个人产生什么影响吗？说实话。

Jeff: 这取决于是什么类型的 FUD。

加密市场在过去六个月经历了显著波动，很多时候趋势向下。某些事件确实对市场造成了重大损害。而因为 Hyperliquid 是少数真正透明的交易场所之一，很多讨论自然集中在我们身上。

在那段时间我真的很担心。我几乎带着一种"使命感"，试图清楚地解释一些技术细节。因为这些问题非常个人化——很多人可能实际上损失了很多钱。在这种情况下，情绪非常敏感。

然而，我也注意到一些竞争对手正在从不同角度故意"误导性地描绘"Hyperliquid。他们淡化我们做对的事情，用负面叙事来转移人们对其自身问题的注意力。

这种情况让我愤怒。因为很明显他们知道自己在做什么。

但另一方面，这种愤怒最终会转化为动力——驱使我向用户更清楚地解释为什么 Hyperliquid 是这样设计的，以及为什么透明度如此重要。

例如，一些中心化交易所引用某些数据分析网站的统计数据，说"看，Hyperliquid 的清算比我们多"。但如果你查看这些平台的文档（虽然很少有人真的这样做），你会发现它们可能只报告"每秒的第一次清算"，而没有披露完整数据。对于为什么只有这部分被纳入统计，没有解释。

在 Hyperliquid 上，每一笔订单、每一笔取消、每一笔清算都可以在区块链上公开验证。将部分披露的数据与完全披露的数据进行比较，不可避免地会导致误导性结论。

这本质上是信息不对称，甚至是公然的误导。

更令人沮丧的是，当行业中具有大量追随者的有影响力的声音放大这种叙事时，影响会迅速放大。

我们的声音可能更安静，我们的覆盖面更窄。但正因为如此，我们需要在关键时刻大声、清晰、反复地解释事实。

我不会假装这些事情不影响我。它们确实影响。但它们带来的是更多责任，而不是退缩。

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自动回购销毁机制 vs 自由裁量式回购

Kevin: 生态系统中有很多人支持你，但也有一些相当聪明的行业人士在批评 Hyperliquid。一个常见的观点是：你们每天都在回购代币，但你们应该在价格高时停止回购，在价格低时回购更多。你认为这个观点的核心问题是什么？

Jeff: 核心问题是——我们根本不是自由裁量式回购计划。

很多人将其解读为公司行为，但这是一个错误的类比。Hyperliquid 是一个基于规则的协议，而非能够主观决策的公司。

打个比方：在以太坊上，优先费用现在直接销毁。你不会问以太坊开发者说："当 ETH 价格高时，Vitalik 应该把这些费用用于其他投资而不是销毁它们。"

因为这不是可以主观做出的决定——它是协议级别规则的一部分。

Hyperliquid 也是如此。协议产生的费用将按照预设规则自动转换为 HYPE，然后被销毁。这不是团队随意做出的决定，比如"今天买多少、什么时候停止"。整个转换逻辑都写入了链的执行机制。

我认为这种误解的产生，是因为许多中心化或半中心化交易所确实有"代币回购"的做法。在那个模式中，公司可以决定何时回购、回购多少、是否暂停。对于那种结构，讨论择时回购是合理的。

但在 Hyperliquid 上，费用转换为 HYPE 并销毁是自动化的链上逻辑。

这类似于链上 TWAP 订单执行——当你提交 TWAP 时，没有人坐在那里手动决定何时拆分订单、何时发送下一个订单到订单簿。那是协议执行逻辑的一部分。

同样，费用如何转换、如何销毁，也完全属于链上执行逻辑的一部分，而非人工干预。

所以，问题的本质是——很多人将"协议级别的自动销毁机制"误解为"公司级别的择时回购策略"。这两者在设计理念和治理逻辑上完全不同。

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为什么必须消除人为决策权？

Kevin: 为什么"无自由裁量权"对 Hyperliquid 如此重要？

Jeff: 因为 Hyperliquid 不是公司。这是另一个常见的误解。

当我说"我们"，或指 Hyperliquid Labs 时，我的意思是我们是一个非常小的团队。我们的角色是构建整个 Hyperliquid 生态系统中一个很小但至关重要的组成部分。我们不是"Hyperliquid 本身"。

很多人习惯于用传统金融的类比来理解一切。这是因为人们不喜欢学习全新的概念；他们更喜欢将新事物套入现有的框架。虽然这可能会带来一些相似之处，但也会造成很多根本不适用的地方。

Hyperliquid 不是传统金融世界中任何现有实体的映射。它不是公司，不是交易所，也不是"为股东创造价值"的组织。

我们的愿景是让金融系统本身能够在区块链上运行。

是的，协议确实创造价值并将价值返还给原生代币。这是积极的。但它与用运营利润奖励股东的公司是完全不同的逻辑。

公司有管理层、董事会，有主观决策权。Hyperliquid 则是一个中立的平台，是金融构建于其上的基础设施。

从另一个角度看，它更像互联网与信息的关系。互联网不是公司，也不是为"互联网股东"创造利润而设计的。它是一套中立的基础设施协议，让信息自由流动。

同样，Hyperliquid 作为一个生态系统、网络和协议，旨在成为金融领域的基础设施层。

一旦你授予核心团队"自由裁量权"，比如何时回购或何时暂停，你本质上就是将系统拉回"公司模式"。

我们选择基于规则、自动化、不可更改的机制，正是为了确保系统是中立和可信的，而不是依赖某个团队的判断。

如果目标是构建一个真正在链上的金融系统，那么消除人为决策权不是可选项，而是先决条件。

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关于 HyperEVM、无许可永续合约与链上金融

HyperEVM 的本质和意义

Kevin: 上次你来节目时，我们谈到你们成为"流动性的 AWS"的雄心。这次让我们详细讨论最近发生的事情。先从 HyperEVM 开始。什么是 HyperEVM？用最简单的方式解释，不要用行业术语。

Jeff: 用最简单的话说，HyperEVM 允许开发者将他们原本部署在以太坊上的智能合约直接迁移到 Hyperliquid 上，并以最小的修改运行它们。

你可以把它想象成一块"空白画布"。开发者可以在上面部署合约并运行逻辑，就像他们在以太坊上做的一样。

从表面上看，它在用户体验上与以太坊非常相似。以太坊在过去几年积累的创新——开发工具、合约标准、应用模型——都可以在 Hyperliquid 上重用。

Kevin: 你对 HyperEVM 当前的表现有什么真实的想法？

Jeff: 这是一个有点微妙的问题。

首先，我认为关于 HyperEVM 的一个误解是它"没有成功"。如果需要，我可以举很多例子说明它做得有多好。

但更重要的是，如果你从另一个层面看，HyperEVM 不仅仅是"借用以太坊框架"。它真正的独特性在于它首次允许智能合约直接调用 Hyperliquid 的原生链上功能。这至关重要。

我觉得这个叙事还没有被充分理解。HyperEVM 不仅仅是另一个独立的 EVM 链。它更像是一个"入口"——一个直接连接到 Hyperliquid 原生流动性和链上基础设施的接口。

因此，在评估 HyperEVM 时，不应该简单地与其他完全独立的 EVM 链进行比较。它不是一个孤立的生态系统，而是通往 Hyperliquid 核心能力的门户。从这个角度来看，它的意义完全不同。

为什么 HyperEVM 被低估了？

Kevin: 简单说，是人们还没有真正理解 HyperEVM 吗？

Jeff: 我认为有些人理解，但这种理解还没有真正进入主流叙事。例如，一个长期的批评是："为什么 Circle 没有深度整合？"

问题是，HyperCore 本身是一整套金融原语的完全原生实现，比如账户余额账本。这种架构与传统通用公链的结构相当不同。对于已经有成熟基础设施专门适配通用公链的公司来说，直接连接 HyperCore 实际上非常困难。这就是 HyperEVM 的意义所在——它提供了一座桥梁。

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无许可永续合约（HIP-3）

Kevin: 另外一项你们去年推出的东西，可能对大多数人来说当时并不那么容易理解，但现在我们已经通过这个 HYPE 的 HIP-3 —— 无许可永续合约 —— 看到了非常具体的成果。这到底是什么意思？能不能尽量用最简单的方式解释一下？

Jeff: 简单来说，永续合约是加密行业最重要的创新之一。虽然永续合约在学术文献中可能早就有理论基础，但真正把它在实务中做成功、证明它作为一种更高效价格发现工具的，是 BitMEX。它把 liquidity 集中在一个永不到期的合约上，从而提升了市场效率。

HIP-3 的核心理念其实很简单：在永续合约这件事上，加密行业并没有什么"独有"的限制。因此，只要某个资产是流动性充足、已经有期货或期权市场存在的，那就应该也可以有对应的永续合约。我们并不是说永续合约一定比所有其他衍生品更好，但用户应该拥有这个选择权。

我个人一直认为，如果传统金融在更多资产类别上广泛采用永续合约，市场上相当一部分交易流量会迁移到永续合约上。因为它们是表达观点最直接、效率最高的工具之一，尤其是在杠杆和双向交易方面。

HIP-3 的一句话总结就是：允许任何人在 Hyperliquid 上部署永续合约，也就是"无许可永续合约"。

但在这句话背后，其实有大量复杂的工作。因为在此之前，从未真正有人构建过一个完全无许可的永续合约部署系统。比如，有很多核心问题需要解决：

第一，协议能否将预言机实时更新等关键功能委托给无许可部署系统？

第二，永续合约与保证金系统高度耦合。一旦变成无许可，会出现大量边缘情况和风险场景，需要非常严谨的设计。

第三，如何在确保开放部署的同时维持系统稳健性和安全性？这些问题不能仅仅通过修改几行代码来解决；它们是深度交织的。此外，它需要建设者真正投入时间来理解一个全新的机制，并愿意在其上构建应用程序。这本身也需要时间。

坦白说，在 HIP-3 推出之前，很多人可能认为它可能不会成功。我们自己也不能 100% 确定它会成功。但从逻辑上讲，它应该是可行的。

此外，当一个生态系统聚集了大量有能力的开发者和真正认同生态系统并愿意帮助启动新网络效应的用户时，那么这种创新就应该在这样的地方成功——一个像 Hyperliquid 这样有成功沃土的环境。

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Hyperliquid 与中心化永续平台模式的根本差异

Kevin: 你能解释一下你们在做的事情，与其他所有人正在做的事情之间有什么区别吗？

Jeff: 我不太好评价"所有人"在做什么，但我看到的很多非加密背景下做永续合约的尝试，基本逻辑是这样的：一个交易所原本就在运行加密永续合约业务，然后它说，"我们再接入其他资产的价格数据源，然后用同样的方式提供这些资产的永续合约。"

这种模式在很多中心化交易所都能看到，也能在一些去中心化交易所中看到。核心思路其实是：同一个平台、同一套架构、同一个团队，去上架更多资产的永续合约产品。

Kevin: 那你们的做法和这些玩家相比，真正的差异在哪里？为什么用户应该在意？

Jeff: 对终端用户来说，其实未必需要关心底层是怎么实现的。但如果我们真的想把整个金融体系搬到链上，那就必须让真正懂某个领域的"领域专家"来部署和构建这些产品。

你看传统金融体系，每个国家都有自己的交易所体系；在国家之下，又有不同的资产类别；不同资产类别在不同交易所交易，有不同的规则；甚至在同一国家内，不同资产类别还有不同的交易接口。不断细分下去，你会发现金融行业本质上是高度专业化的。

当然，其中一些复杂性确实源于传统金融体系本身的低效。加密行业在某种程度上消除了一些中介。但另一方面，金融本身太大，不可能完全由单一团队构建。

很多大型金融公司可能选择另一条路：继续维护一个中心化的"超级平台"，试图将用户的整个金融生活整合到一个地方。他们可能通过收购、合作或内部开发，将所有资产类别整合到一个统一系统中。这是一种自上而下的整合方式。

这种模式确实推进更快、碎片化更少，可能提供更好的初始用户体验。但问题是，它非常脆弱。一旦出现问题，往往是因为权力过度集中在单一实体手中。当一个系统将所有事情集中化时，风险也集中化了。

我相信最终用户会选择真正赋予他们金融主权的系统。这个系统必须全球可访问、有足够流动性，并拥有他们需要的所有功能。

要构建一个真正服务全球用户的系统，必须在多个维度上实现去中心化。去中心化所有权是一个重要原则，也是 Hyperliquid 的核心关注点之一。但同样重要的是，构建用户实际交互的核心产品的去中心化。

这就是我们与其他交易平台的根本差异：不是由一个中心化团队统一上架所有资产的永续合约，而是构建一个开放的体系，让不同领域的构建者能够在同一底层协议之上部署他们真正理解、真正擅长的市场。

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为什么必须把所有金融带上链？

Kevin: 请用一句话说明：为什么把整个金融体系搬到链上如此重要？

Jeff: 因为如果不这样做，金融体系就会落后于科技发展的速度。世界变化得太快了，传统金融系统无法跟上这种节奏，也无法满足用户在一个高速演进环境中的需求。

Kevin: 为什么 Hyperliquid 的方式更好？

Jeff: 这其实不只是 Hyperliquid 的方式。Hyperliquid 只是践行了 DeFi 一直以来坚持的价值观。我们只是作为一个社区，在尝试用一种更有机会真正成功、真正实现大规模采用的方式去执行这些理念。

这些核心价值包括：金融体系不应该被公司控制，而应该像互联网一样，是一个中立的基础层。

你刚才提到 AWS，这是一个有意思的例子。虽然 AWS 由公司控制，但在某种意义上，它像是中立的基础设施。没有人会说"你为什么选择用 AWS？这是一个带有立场的选择。"它更像是一种默认的基础设施。

金融系统也应该具备这种属性——成为一个中立的、全球可访问的基础设施。人们不应该因为国籍、身份、是否来自发达国家，而被迫层层审批、跨越重重门槛才能接入金融体系。

此外，金融系统应该是深度可编程的。不是那种在一个不可编程的传统系统上，外挂一些"可编程功能"的金融科技模式，而是从底层开始就建立在可编程的原语之上。也就是说，基础构件本身就是代码，是智能合约，可以被人类、智能体以及各种程序直接交互。

如果金融要跟上技术发展的速度，它就必须成为一种像互联网一样的中立、可编程、全球开放的基础设施。这也是我们认为必须把所有金融带上链的根本原因。

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"容纳所有金融"的真正含义

Kevin: 你经常提到"容纳所有金融"（housing all of finance）。这到底是什么意思？

Jeff: 它的核心含义是，金融体系不应该是碎片化的。这就是"所有"的意思。你不应该需要先开一个银行账户，然后如果想买什么东西，再把资金转到另一个账户，或者开一个全新账户才能参与某个产品。理想情况下，用户的整个金融生活应该在一个地方完成。我认为"可组合性"，也就是将用户的金融活动整合到一个统一系统中，是一个巨大的突破。

然而，这并不是加密行业独有的。加密行业"容纳所有金融"的概念更重要的是平台本身不由单一中心化公司控制。它应该允许许多不同的团队参与建设。当有人构建新的应用程序或协议时，它应该自动连接并与其他团队构建的系统交互。这种网络效应才是真正构成金融系统的东西。

在整个过程中，一直存在一种权衡：一方面是一个碎片化但高度可组合的系统；另一方面是一个可能更高效但由中心化机构运营、功能相对有限的系统。这两者之间一直存在张力。

然而，通过适当的设计，可以在两端之间取得平衡——在保持可组合性的同时也考虑效率。这个概念实际上驱动了我们在产品和系统设计中的很多思考。

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Hyperliquid 不是加密公司，而是金融协议

Kevin: 你之前告诉我，Hyperliquid 不是一家加密货币公司，而是一家使用加密技术作为底层基础设施的金融公司。当然，"公司"这个词可能不完全准确。你能解释一下吗？

Jeff: 我认为这是一种区分。我们真正相信 DeFi 的价值观。从这个角度来看，加密和 DeFi 的理念根植于我们的 DNA。

但我们不把自己定义为"建造最好的加密交易所"的团队。那不是我们的愿景。

在我看来，金融本质上是金融。加密的意义在于它有潜力升级人们金融活动的底层"轨道"。也就是说，用区块链技术重构金融基础设施，让人们能够在更开放、高效、透明的系统中完成金融交易。这是我们建设的方向。

如果 Hyperliquid 生态系统最终成功，有些人可能会说，"这证明了加密是对的；加密得到了验证。"我认为这是一个合理的解释。

然而，有些人可能会争辩说，"这是一个完全新的东西，借鉴了加密领域的一些想法，但最终发展成为一个独立的系统。"我认为这种解释也是有效的。

关键不在于标签——是否是"加密公司"——而在于它是否真正推动了金融基础设施的升级。

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关于市场竞争、项目愿景和行业未来

"我们没有竞争对手"背后的真正含义

Kevin: 去年我看到你们的横幅上写着"我们没有竞争对手"。很多人觉得这是一种自嘲？或者，大多数人还没有真正理解 Hyperliquid？

Jeff: 我认为这个问题的关键是——到底谁在与你们竞争？

我不是说绝对没有竞争。在某种意义上，有很多竞争对手。这是因为 Hyperliquid 处于许多领域的交汇点：交易、区块链、借贷……

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原文 2025年3月17日

本专题整理自大宇 @BTCdayu 公开 GitBook。原版 https://btcdayu.gitbook.io/dayu