模块：交易策略大全篇 · 美股期权教程
一句话心法
Collar = 持股 + 买 Put（保险）+ 卖 Call（筹资）。它用卖 Call 的权利金，补贴买 Put 的成本，几乎「零成本」给持股买保险。代价是封顶上涨收益。最适合「想保住利润又不想花钱买保险」的长线持股者。
一、策略速览
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 结构 | 持有 100 股 + 买 1 张 Put（保护）+ 卖 1 张 Call（筹资） |
| 适用场景 | 持股有浮盈，想锁定利润又不想花钱 |
| 下行保护 | Put 行权价（封底） |
| 上行封顶 | Call 行权价（封顶） |
| 净 Greeks | Delta 正（减弱）, Gamma 微正, Theta 微, Vega 微正 |
二、核心逻辑：用卖 Call 的钱买 Put
单独买 Put 保护持股 = 花钱买保险（Protective Put）。 Collar 的巧妙：卖一份虚值 Call，用收到的权利金补贴买 Put 的成本。
- 如果两个权利金相抵 → 零成本领口
- 如果卖 Call 权利金 > 买 Put 权利金 → 还能净收入
代价：Call 封顶了上涨收益。你用「放弃暴涨」换「免费保险」。
三、盈亏结构（持股成本 100，买 90P 花 2，卖 110C 收 2，零成本）
| 到期标的价 | 盈亏（vs 持股） |
|---|---|
| < 90 | 保底（Put 保护，不亏更多） |
| 90–110 | 跟随持股涨跌 |
| > 110 | 封顶（Call 被行权，不再赚） |
核心：亏损封底（Put）+ 收益封顶（Call），中间一段跟持股。形态像「领口」——上下都被套住。
四、适用场景
- 持股有大量浮盈，怕回撤：锁定利润
- 担心短期利空，但不想卖股票（如长线持有）
- 想买保险但嫌 Put 贵：用 Collar 降低成本
- 财报前持股保护：详见模块七
五、行权价选择
Put 行权价（保护底）
- 选「能接受的最低价」（通常是支撑位）
- 越虚值越便宜，但保护越弱
Call 行权价（封顶）
- 选「愿意卖出的价格」
- 越虚值权利金越少，但封顶越高（保留更多上涨）
平衡：调整两侧行权价，让权利金相抵（零成本），或偏向你更看重的方向。
六、优缺点
优点
- 几乎零成本给持股买保险
- 风险封顶（已知最大亏损）
- 适合长期持股保护
缺点
- 封顶上涨收益（错失暴涨）
- 复杂度增加（3 个头寸）
- Call 被行权可能卖飞股票
七、Collar vs Protective Put
| 维度 | Protective Put（纯买保险） | Collar |
|---|---|---|
| 成本 | 花钱买 Put | 几乎零成本（卖 Call 补贴） |
| 上行 | 不封顶 | 封顶 |
| 适合 | 怕暴跌 + 看好大涨 | 怕暴跌 + 接受封顶 |
决策：愿意花钱保留上涨 → Protective Put；想省钱接受封顶 → Collar。
老李案例
老李持有 100 股 NVDA（成本 80，现价 480），浮盈巨大。他担心短期回调但不想卖股票：
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| 持股 | 100 股 NVDA，现价 480 |
| 操作 | 买 440P（花 15）+ 卖 540C（收 15），零成本 |
| 保护 | 跌破 440 由 Put 兜底 |
| 封顶 | 涨破 540 由 Call 卖出 |
| 结果 | NVDA 在区间内波动，Collar 到期作废，持股安然无恙 |
老李的复盘：「Collar 让我用零成本给 4 万多美元的持仓买了保险。就算 NVDA 暴跌，我最多亏到 440；代价是涨破 540 我就卖出。对我这种『想保住利润又不想花钱』的人，完美。」
常见翻车现场
- Call 行权价定太低：轻易被卖飞。正确做法：定在「愿意卖」的位置。
- Put 保护太弱：虚值太远，保护形同虚设。正确做法：选有效支撑位。
- 成本没算清：两腿权利金不相抵，实际还是花钱。正确做法：调整行权价平衡。
- 被 Call 行权后懊悔：股票大涨被卖飞。正确做法：接受 Collar 的封顶本质。
自检清单
- ☐ Collar 的结构是什么？三腿分别是什么？
- ☐ Collar 如何实现「零成本保险」？
- ☐ Collar 和 Protective Put 有什么区别？
- ☐ 什么场景适合用 Collar？
延伸阅读
- 上一篇：4.9 Iron Butterfly
- 下一篇：4.11 Risk Reversal
- 相关：7.6 财报仓位红线
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