常见的不对称来源
- 期权买方：最大亏损是权利金，上行理论上不封顶（例如买入 Call）；
- 凸性资产：亏损有限、收益随极端变化放大的结构，例如长期尾部保护；
- 低仓位高赔率：用小仓位参与赔率很高的机会，以多次小额试错换一次大收益；
- 成本已经支付的结构：把研究与等待视为成本，只在明显占优时出手。
三个常见误解
- 非对称等于高胜率：恰恰相反，很多不对称结构胜率偏低，靠赔率而非命中率取胜，期间会连续小亏；
- 非对称等于安全：期权卖方、杠杆与流动性差的标的可能同时具备「看起来稳定」与「尾部巨亏」，方向正好相反；
- 小仓位就一定安全：仓位小但结构带有无限负债（例如裸卖 Call），风险仍可能超过账户承受能力。
落到执行上，需要先写清三件事：最大可亏金额、预计持有多久、什么条件下承认判断失效。非对称结构的收益通常集中在少数几次机会，因此仓位上限与标的选择比择时更重要。
继续学习：凯利公式、尾部风险对冲应该怎样设计？、买入 Call 前要算什么？。
> 本文仅用于投资教育，不构成投资建议。