模块：交易策略大全篇 · 美股期权教程
一句话心法
日历价差 = 卖近月期权 + 买同行权价远月期权。它赚的是「近月时间价值衰减比远月快」的差价。适合横盘震荡市，是少数能在标的「不动」时赚钱的方向中性策略。
本篇图表清单
| 序号 | 图表 | 说明 |
|---|---|---|
| 图 1 | Calendar Spread 收益图 | 标的在行权价附近时收益最大 |
| 图 2 | 近月 vs 远月 Theta 衰减 | 近月衰减更快 |
一、策略速览
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 结构 | 卖近月 Call/Put + 买同行权价远月 Call/Put |
| 适用场景 | 横盘震荡，预期标的稳定在行权价附近 |
| 最大收益 | 有限（近月衰减差） |
| 最大亏损 | 净支出（封顶） |
| 净 Greeks | Delta≈0, Theta 正, Vega 正 |
二、核心逻辑：时间的「剪刀差」
回顾 2.2：近月期权的时间价值衰减比远月快（到期越近衰减越猛）。
日历价差利用这个剪刀差：
- 卖近月：赚近月快速衰减的时间价值
- 买远月：付远月缓慢衰减的时间价值（保护）
- 净效果：赚「近月衰减 − 远月衰减」的差
最佳情况：近月到期时，标的正好在行权价（近月作废全赚，远月还有价值）。
三、盈亏结构
假设标的 100，卖 30 天 100C（收 3），买 60 天 100C（花 5），净支出 2：
- 标的 = 100（行权价）时：近月作废（赚 3），远月还值约 4，净 = 3 + 4 − 5 = +2（最大收益区）
- 标的大幅偏离 100：两腿都虚值或实值，差价缩小，可能亏损
- 最大亏损：净支出 2（封顶）
特征：收益集中在行权价附近，是「赌横盘 + 赌价格稳定」的策略。
四、适用场景与优缺点
适用场景
- 标的横盘震荡，预期短期不会突破
- 想赚 Theta 但不想承担方向风险
- IV 较低（Vega 正，IV 升有利）
优点
- Delta 中性（不赌方向）
- Theta 正（赚时间）
- 风险封顶
缺点
- 标的突破行权价就亏（怕波动）
- 收益有限
- 管理较复杂（近月到期后要决定怎么办）
五、近月到期后的管理
近月到期后，你手里只剩远月长腿，有几个选择：
- 平仓了结：锁定利润
- 再卖一张近月（变成新的日历价差）：继续收割 Theta
- 持有远月等行情：转成单腿买方
新手建议：近月到期前如果已盈利 50%+，直接平仓了结，简单省心。
六、变形：对角价差（详见 4.6）
如果近月和远月的行权价不同，就叫对角价差（Diagonal），结合了垂直价差和日历价差的特征。
老李案例
老李在 SPY 横盘时做过日历价差：
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| 标的 | SPY 500，预期 1 个月横盘 |
| 操作 | 卖 30 天 500C（收 6）+ 买 60 天 500C（花 9），净支出 3 |
| 30 天后 | SPY 502（接近行权价） |
| 结果 | 近月作废（赚 6），远月还值 5，净 = 6 + 5 − 9 = +2/股，每张赚 200 |
老李的复盘：「日历价差让我在『横盘』这个对单腿买方最不利的行情里赚钱。关键是判断标的不会突破——SPY 这种宽基 ETF 横盘概率高，很适合。」
老李的规则：
- 只在「预期横盘」时做
- 标的选低波动宽基 ETF（SPY/QQQ）
- 近月到期前盈利 50% 就平仓
常见翻车现场
- 标的突破行权价：日历价差亏。正确做法：选低波动标的 + 设止损。
- 高 IV 时做日历：IV 回落伤害远月（Vega 正）。正确做法：低 IV 时做。
- 近月到期后不知所措：变成裸腿。正确做法：提前决定管理方案。
- 忽视行权价选择：偏离现价太多收益小。正确做法：选 ATM。
自检清单
- ☐ 日历价差的结构是什么？赚的是什么钱？
- ☐ 为什么近月比远月衰减快？
- ☐ 日历价差适合什么行情？怕什么行情？
- ☐ 近月到期后有哪几种处理方式？
延伸阅读
- 上一篇：4.4 牛市 / 熊市价差
- 下一篇：4.6 对角价差 Diagonal
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本系列所有内容仅供学习与交流，不构成任何投资建议。文中提到的标的仅为举例说明，不代表推荐买卖。期权交易具有高风险，可能导致全部本金损失，请根据自身风险承受能力独立决策，必要时咨询持牌专业人士。